江蘇鳳谷節(jié)能科技有限公司  主要受到食品價格上升的影響，11月CPI同比漲幅小幅回升，但仍處于較低位。機構認為，不管個別月份的CPI如何波動，依然不會更改經濟下行中物價低迷的大趨勢。

12月9日，國家統(tǒng)計局公布數據顯示，11月全國居民消費價格指數（CPI）環(huán)比持平，同比上漲1.5%；工業(yè)生產者出廠價格指數（PPI）環(huán)比下降0.5%，同比下降5.9%。

11月CPI同比增速較10月回升了0.2個百分點，環(huán)比增速也較10月回升了0.3百分點。食品價格尤其是蔬菜、鮮果價格回升是主要因素。

食品價格環(huán)比增長為0，其中豬肉和蛋價格分別下降-2.8%和-1.1%，羊肉和水產品的價格也出現回落。不過，受到北方入冬氣候的影響，鮮菜和鮮果價格止跌反彈，分別上漲2.8%和1.6%。

而非食品價格環(huán)比也為0，連續(xù)五個月低于歷史同期均值。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為，這反映出國內需求依然疲軟。

在非食品價格環(huán)比指數中，旅游價格環(huán)比下降3.1%；國內成品油價格下調，導致車用燃料及零配件下跌1.3%。衣著、醫(yī)療保健和個人用品分項小幅上漲，分別為0.6%和0.4%。

PPI同比增速連續(xù)4個月持平-5.9%，繼續(xù)處在深度通縮區(qū)間。從分項數據來看，有色金屬冶煉和壓延加工和有色金屬礦采選價格環(huán)比分別下降3.2%、1.7%；石油加工、石油和天然氣開采業(yè)由升轉跌為1.9%和1.5%。

謝亞軒分析稱，前者主要是受國內經濟放緩的影響，工業(yè)行業(yè)價格的降幅擴大；后者還受到原油在內的國際大宗商品價格持續(xù)回落的影響。此外，受國內農產品戰(zhàn)略性調整的影響，農副食品加工業(yè)價格繼續(xù)回落。

華創(chuàng)證券發(fā)布研究報告認為，總體看PPI和制造業(yè)PMI景氣指標均指向11月疲軟的內需。傳統(tǒng)過剩產業(yè)和上游產業(yè)的出廠價格加速下跌，大類中的采掘業(yè)、原材料工業(yè)月度PPI環(huán)比降幅進一步擴大，生活資料類工業(yè)出廠價格基本持平。

其預計，不管個別月份的CPI如何波動，依然不會更改經濟下行中物價低迷的大趨勢，因此降息等貨幣政策的制約可能更多來自外部均衡。

謝亞軒也表示，經濟仍處于長周期的底部，尚未看到明顯回升動力，通脹也將繼續(xù)受到經濟拖累，預計2016年通脹全年為1.2%。PPI仍然在深度通縮區(qū)間。

九州證券首席經濟學家鄧海清相較樂觀，他認為2016年“通脹歸來”是大概率事件。一方面，隨著歐央行寬松力度低于市場預期、日本央行不認為應實施負存款利率，美元強勢周期可能結束，大宗商品價格大概率反彈。

另一方面，目前中國工業(yè)企業(yè)庫存低位，補庫存將成為物價上漲的重要動力。前期大宗商品價格持續(xù)暴跌，存在“去庫存-價格下跌”循環(huán)。目前無論是統(tǒng)計局工業(yè)企業(yè)產品庫存還是PMI庫存，均處于歷史較低水平，補庫存一觸即發(fā)，而美元周期的變化可能成為補庫存的起點。

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