江蘇鳳谷節能科技有限公司 國家發改委18 日下發通知，自2015 年11 月20 日開始，非居民用氣最高門站價格每立方降低0.7 元（其中化肥用氣價格水平不變）。非居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理，降低后的最高門站價格水平作為基準門站價格，供需雙方可以基準門站價格為基礎，在上浮20%、下浮不限的范圍內協商確定具體門站價格。方案實施時門站價格暫不上浮，自2016 年11 月20 日起允許上浮。

點評：

下調0.7 元/方幅度超出預期。本次非居民氣價調整達到0.7 元/方，超出市場普遍預期的0.4-0.7 元/方；而且16 年11 月20 日之前暫不上浮，未來一年氣價下浮可能超過0.7 元/方。我們認為這一調整（1）提高天然氣與傳統能源的價格比較優勢；（2）縮小居民氣價和非居民氣價的價差；（3）為將來的居民和非居民氣價并軌減少阻礙；（4）配合年底預期出臺的階梯居民氣價（變相漲價）實現兩價并軌。

國內氣價加速進入下降通道，浮動定價管理凸顯市場化改革思路。本次價改的亮點在于將非居民用氣由最高門站價格管理改為基準門站價格管理（上浮20%，下浮不限），我們稱之為“由點到面，由劃線到區間”的管理，這一變化擴張了天然氣供求雙方協商定價的空間，進一步加速天然氣價格市場化改革。

要求著力做好天然氣公開交易工作，未來預計進一步發揮上海交易中心的作用。本次政策強調的重點之一是“非居民用氣應加快進入上海石油天然氣交易中心，由供需雙方在價格政策允許的范圍內公開交易形成具體價格，力爭用2-3 年時間全面實現非居民用氣的公開透明交易”，我們認為本次價格調整有可能是最后一次大幅度行政性調價，未來大概率將在上海石油天然氣交易中心進行公開交易來實現價格調整。

公用事業改革的看點不僅僅是調價幅度，更應看重產業鏈結構改革。10 月發布的《中共中央、國務院關于推進價格機制改革的若干意見》中指出，按照“管住中間、放開兩頭”的總體思路，推進電力、天然氣等能源價格改革，主要目標設定為，到2017 年，競爭性領域和環節價格基本放開。我們認為氣價改革的看點不僅僅是調價幅度，而應立足油氣產業改革的角度，重視油氣市場結構改革；未來政府有望進一步放開氣源和銷售價格，并將工作重心放在氣價監管上；而擁有低價氣源的企業有望在天然氣市場化改革中不斷受益。

投資策略：本次調價幅度超出市場預期，不能簡單理解為利潤的轉移，而應看作國內天然氣市場需求的觸底反彈，我們預計16 年一季度將看到整個行業的景氣度扭轉，投資者也可以繼續期待市場化改革的進一步推進。我們認為燃氣行業的景氣度有望觸底回升，重點推薦國新能源(1926.32,-31.630,-1.62%)、長百集團(24.28,0.080,0.33%)、萬鴻集團(12.79,0.610,5.01%)、天壕環境(26.85,-0.630,-2.29%)、深圳燃氣(9.82,-0.200,-2.00%)、金鴻能源(24.60,1.400,6.03%)。

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