核心結論：
1) 正極行業需求大，需求量增加確定性高。預計 2019-2021 年對應正極需求分別 為 39/52/65 萬噸，復合增長率超 30%以上。
2) 高鎳材料綜合優勢明顯，將是未來主流路線。高鎳三元是提升長續航里程需求 最可行的鋰電池方案，高鎳三元能進一步滿足乘用車小型化的需求，高鎳三元是在鈷資源的匱乏而必須降鈷的一個好選擇，高鎳三元綜合成本優勢相對普通三元NCM更顯著。
3) 正極高鎳切入國際大客戶將占得先機。目前中日韓主要電池廠及材料廠均加入 到這場高鎳三元材料競爭中，需要密切關注行業發展動態。
3.1. 正極需求大，總量增長很確定
從正極的主要需求來看，消費以及動力都總量增長。我們測算 2019-2021 年，消費 鋰電需求分別為 60/65/70GWh；動力電池需求分別為 119/178/241GWh；考慮儲能、 小動力等領域，其他鋰電池需求分別為 37/49/62GWh。合計 2019-2021 年鋰電池需 求分別為 215/292/372GWh，對應正極需求分別為 39/52/65 萬噸。
三元高鎳電池在解決乘用車的高續航里程、輕量化需求等方面綜合優勢明顯，三元高鎳化趨勢不可逆轉。
1) 高鎳三元是提升長續航里程需求最可行的鋰電池方案。目前，制約電動車發展 的一個重要原因就是里程焦慮，可能的解決途徑包括更長的續航里程、密集的 補能網點、快速的補能方式。但現有技術水平及實踐情況來看，布局密集的補 能網點需要大規模的基建，快充技術問題有待攻克，快充設施較為昂貴。同時 我們也看到，特斯拉通過電池硬件及系統軟件的不斷升級來提升續航里程，這 也正說明了從電池及材料環節以及車廠設計研發環節可以改善續航里程。在現 有技術條件下，通常 LFP 和常規三元 NCM 很難滿足上述要求，只有
NCM811、NCA 及更高鎳的材料能滿足需求。
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